宏发证券平安夜，黄金涨穿关键价位，创新高！白银波动率达极值，多家机构提示风险

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　　来源：期货日报

　　早上好！

　　平安夜里，据CME“美联储观察”，美联储2026年1月降息25个基点的概率为15.5%，维持利率不变的概率为84.5%。美联储到明年3月累计降息25个基点的概率为42.2%，维持利率不变的概率为51.8%，累计降息50个基点的概率为6%。

　　泽连斯基公布俄乌“和平计划”草案20点内容

　　据新华社援引乌克兰通讯社24日报道，乌克兰总统泽连斯基在记者简报会上公布了最新版俄乌“和平计划”草案的20点内容，并强调该文件仍为草案，其条款可能在谈判过程中有所修改。

　　泽连斯基告诉记者，这份文件被称为“框架文件”，在很大程度上反映了乌克兰和美国的共同立场，部分反映了美方立场，但仍有一些问题需解决，“不过，我们在最终敲定文件方面已经取得了显著进展”。

　　泽连斯基介绍了草案20点内容。其中包括，乌克兰的主权将得到重申；为维持俄乌长期和平，将建立接触线监督机制；乌克兰将获得有力安全保障；乌武装部队在和平时期规模将保持在80万人；美国、北约和欧洲将向乌克兰提供类似北约第五条集体防御条款的保障；俄罗斯把不侵略欧洲和乌克兰的政策写入所有必要的文件中；乌克兰成为欧盟成员国，并有入盟明确时间框架；设立多个基金，目标是筹集8000亿美元，用于经济复苏、重建和人道主义需求；乌美就自由贸易协定加快谈判；乌克兰确认保持无核国家地位；扎波罗热核电站将由乌美俄三国共同运营；乌克兰将尽快举行选举等。

　　草案涉及领土问题，但泽连斯基表示，这一点仍未解决，目前的方案包括“维持现状”，“和平计划”签署之日的部队部署线将被事实上承认为接触线，并由国际部队进行监督；在顿巴斯地区建立潜在的“自由经济区”。

　　现货黄金涨穿4500美元/盎司创历史新高

　　市场方面，截至收盘，现货黄金跌0.11%，报4479.42美元/盎司，盘中涨至4525.77美元/盎司创历史新高，随后逐步走低。COMEX黄金期货跌0.01%，报4505.40美元/盎司，盘中涨至4555.10美元/盎司，创历史新高之后回落。

　　现货白银涨0.62%，报71.87美元/盎司，盘中曾涨至72.70美元/盎司创历史新高。COMEX白银期货涨1.04%，报71.875美元/盎司，也在盘中刷新历史高位，至72.750美元/盎司。

　　现货铂跌1.45%，报2256.73美元/盎司，盘中曾涨至2381.53美元/盎司，突破2008年所创历史最高位2300美元/盎司；现货钯跌7.03%，报1726.84美元/盎司。

　　LME期锌收跌3美元，报3090美元/吨。LME期锡收涨23美元，报42815美元/吨。LME期镍收涨47美元，报15786美元/吨。LME期铅收涨12美元，报1994美元/吨。LME期铜收涨102美元，报12162美元/吨。LME期铝收涨22美元，报2960美元/吨。

　　白银波动率达到历史极大值多家机构发布风险提示

　　12月24日，白银价格延续强势上涨，国际市场伦敦现货银价格站上72美元/盎司的高位，国内期货市场沪银主力合约最高录得17671元/千克，创历史新高。

　　国投白银LOF再度宣布临停公司发文提示风险

　　值得注意的是，国投白银LOF再度宣布临停，该基金最近3个交易日连续涨停，12月以来累计涨幅已超103%。截至12月24日收盘，溢价率高达68.19%。

　　国投白银LOF公告显示，本基金二级市场的收盘价为3.116元，明显高于基金份额净值，投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能面临较大损失。本基金将于2025年12月25日开市起至当日10：30停牌，自2025年12月25日10：30复牌。目前，本基金A类基金份额申购金额上限为500元。后续，本基金管理人将调整A类基金份额申购限额，本基金二级市场价格的高溢价率不具备可持续性，敬请特别关注。

　　国投瑞银基金发文表示，国投白银（LOF）高溢价背后的风险，不仅是价格的波动，还叠加了多重不确定性，市场需要警惕两大风险：

　　一是估值回归风险。对于当前的高溢价表现，其表示价格终将回归价值。历史经验表明，任何脱离基本面的泡沫最终都会破灭。一旦市场情绪降温或套利资金大量入场，二级市场价格或将迅速向基金份额净值回归。这意味着，即使基金净值本身并未下跌，投资者在高溢价时买入的份额仍可能因“溢价收窄”甚至转为“折价”而产生亏损——溢价越高，回撤风险越大。

　　二是净值下跌风险。高溢价不仅意味着价格虚高，还隐藏着底层资产价格波动的“第二重打击”。该基金主要投资于白银期货合约，受美元走势、地缘政治、美联储政策等多重因素影响，白银本身属于高波动性资产。假设投资者在场内以2.83元高价买入，若随后白银价格下跌，带动基金净值从1.80元跌至1.60元，同时场内价格下跌致使溢价率从57%回落至30%（相当于场内价格从2.83元跌至约2.08元），单周浮亏可能超过26%。

　　因此，高溢价买入等于支付了高昂的“情绪溢价”并承担了净值下跌的风险。一旦市场转向，投资者将面临“净值下跌+溢价收敛”的双重暴击。对于近期的市场情况，该公司频繁发布溢价风险提示，并已采取了临时停牌、提高大额申购（含定期定额投资）限额的措施，目前A类份额单日单账户限购500元。公司表示，高溢价背后更需要冷静思考，投资是一场长跑，国投瑞银将继续勤勉尽责，做好流动性管理和风险控制。

　　白银高位波动风险加剧

　　期货日报记者关注到，多家市场机构发文提示，此轮白银的涨势增加了后续价格回落的风险。中信建投证券研报指出，白银的VIX（波动率指数）处于历史极大值，要警惕超买后的回调风险。东吴证券研报也提出，日前白银做多情绪达到顶点，市场波动率及国投白银LOF溢价率均达到极致，投资者需谨防短期剧烈回调的风险。

　　国信期货首席分析师顾冯达向记者表示，当前临近年底及海外重要假期，国内白银、铂及钯等金属价格走势持续走强，部分时段涨幅甚至超过海外市场表现。这一现象的背后，是国内外贵金属市场节奏差异与短期流动性变化共同作用的结果，投资者需理性看待岁末年初市场节奏的波动。

　　从全年维度看，国内金、银、铂、钯在内的金属市场整体涨幅，仍显著低于海外市场。这意味着，在本轮全球贵金属结构性牛市中，海外市场依旧是引领上涨的“牛头”，而国内市场相较于海外市场则表现得更为克制，且可能具备一定的“相对估值优势”。这种情况使得临近年底时，部分资金涌入贵金属板块，进而引发了一定程度的“补涨”行情。

　　同时，当前正值岁末年初的敏感时段，国内外市场短期交易环境的变化也影响了内外盘贵金属价格的走势，尤其是随着欧美圣诞节及元旦假期的临近，海外主要交易所的交易时间缩短甚至休市，其市场交投趋于清淡。

　　相比之下，国内市场交易连贯、流动性充足，吸引了原本活跃于海外市场的资金。这些资金在海外市场休市期间，转而关注并涌入流动性充裕的中国市场，以期捕捉市场趋势或进行对冲操作，这也阶段性推升了以人民币计价的白银价格。

　　记者了解到，近期国内多家交易所，包括上海期货交易所、上海黄金交易所、广州期货交易所等，针对贵金属市场行情连续出台风险控制举措，并将防范风险、维护市场平稳运行作为首要任务。例如，上海期货交易所近日已对白银期货相关合约实施交易限额及手续费调整措施。

　　顾冯达表示，面对当前复杂的内外盘联动格局与贵金属价格波动态势，短线交易者需恪守交易规则，对市场潜在的波动加剧风险保持高度警惕。对长期投资者而言，则应深入把握白银价格背后的核心驱动逻辑，避免被短期市场情绪左右决策。

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